Iz tega članka se boste naučili:

  • Kako določiti verjetno donosnost projekta
  • Kako ugotoviti, ali je projekt vreden naložbe
  • Kaj je NPV investicijskega projekta
  • Kakšna je formula za izračun NPV za nov projekt
  • Kako natančno izračunati NPV za določen projekt

Neto sedanja vrednost (NPV) je eden najpomembnejših kazalnikov pri odločanju o vlaganju v projekt. Običajno se ta kazalnik uporablja na področju financ podjetij, po potrebi pa se lahko uporablja za stalno spremljanje splošnega finančnega stanja. Ne glede na obseg uporabe je zelo pomembno razumeti, kako pravilno izračunati NPV za naložbeni projekt in na kakšne težave lahko naletite v procesu tega dela.

Kaj je NPV z enostavnimi besedami

NPV je neto vrednost denarnih tokov v času izračuna projekta. Zahvaljujoč formuli za izračun NPV je mogoče oceniti ekonomsko učinkovitost projekta in primerjati več naložbenih objektov med seboj.

Angleška kratica NPV (Net Present Value) ima v ruščini več analogij:

  • Neto sedanja vrednost (NPV). Ta možnost je najpogostejša, celo v Microsoft Excelu se formula imenuje na ta način.
  • Neto sedanja vrednost (NPV). Ime izvira iz dejstva, da se denarni tokovi diskontirajo in šele nato seštejejo.
  • Neto sedanja vrednost (NPV). Vsi prihodki in izgube iz dejavnosti se z diskontiranjem znižajo na trenutno vrednost denarja. Naj pojasnimo: z ekonomskega vidika, če zaslužimo 1000 rubljev, bomo pozneje dejansko prejeli manj, kot če bi prejeli enak znesek zdaj.

Diskontiranje je določitev vrednosti denarnega toka s približanjem vrednosti vseh plačil na določeno časovno točko. Diskontiranje je osnova za izračun vrednosti denarja ob upoštevanju časovnega faktorja.

NPV predstavlja višino dobička, ki ga pričakujejo udeleženci investicijskega projekta. Matematično se ta kazalnik določi z diskontiranjem vrednosti neto denarnega toka in ni pomembno, o kakšnem toku govorimo: negativnem ali pozitivnem.

Da bi čim bolj poenostavili definicijo, je NPV dohodek, ki ga bo lastnik projekta prejel v obdobju načrtovanja, potem ko je plačal vse tekoče stroške in poravnal z davčnimi organi, osebjem, upnikom (investitorjem), vključno s plačilom obresti (ali ob upoštevanju popust).

Recimo, da je podjetje v 10 letih načrtovanja prejelo prihodek v višini 5,57 milijarde rubljev, skupni znesek davkov in vseh stroškov pa 2,21 milijarde rubljev. To pomeni, da bo saldo iz osnovne dejavnosti znašal 3,36 milijarde rubljev.

Toda to še ni želeni rezultat - od tega zneska je treba vrniti začetno naložbo, recimo 1,20 milijarde rubljev. Za poenostavitev izračuna bomo predpostavili, da je projekt financiran iz sredstev investitorja po ničelni diskontni stopnji. Potem, če izračunate kazalnik NPV, bo 2,16 milijarde rubljev. za 10 let načrtovanja.

Če povečate obdobje načrtovanja, se poveča tudi velikost NPV. Pomen tega kazalnika je, da vam omogoča, da že v fazi razvoja poslovnega načrta izračunate, kakšen dejanski dohodek lahko prejme pobudnik projekta.

Naj ponovimo, da je NPV eden ključnih kazalnikov za oceno učinkovitosti investicijskih projektov. Če torej izračunate z najmanjšo netočnostjo, se lahko soočite s potencialno neučinkovito naložbo.

Zakaj potrebujete NPV?

Če imate v mislih obetaven poslovni projekt, v katerega ste pripravljeni vložiti denar, vam svetujemo, da izračunate njegovo neto sedanjo vrednost.

  1. Ocenite denarne tokove iz projekta, to je začetni vložek (odliv) in pričakovane prejemke (pritoke) sredstev.
  2. Določite stroške kapitala, saj bo to postala vaša diskontna stopnja.
  3. Diskontirajte prilive in odlive iz projekta po stopnji, ki ste jo lahko izračunali v prejšnjem koraku.
  4. Seštejte vse diskontirane tokove - to bo NPV projekta.

Pravzaprav je vse preprosto - če je NPV enaka nič, to pomeni, da so denarni tokovi iz projekta dovolj za:

  • povrniti vloženi kapital;
  • zagotoviti dohodek od tega kapitala.

S pozitivnim NPV bo projekt prinesel dobiček in višja kot je njegova raven, bolj donosna bo naložba v projekt.

Posojilodajalci, torej ljudje, ki posojajo denar, imajo fiksen dohodek, zato vsa sredstva, ki presegajo to številko, ostanejo delničarjem. Če se podjetje odloči za odobritev projekta z ničelno NPV, bodo delničarji ohranili svoj položaj - podjetje se bo povečalo, vendar se delnice ne bodo podražile. S pozitivno NPV projekta bodo delničarji postali bogatejši.

NPV vam omogoča, da izračunate, kateri naložbeni projekt je bolj donosen, če jih je več, vendar podjetje nima sredstev za izvedbo vseh naenkrat. V tem primeru začenjajo projekte z največjo možnostjo zaslužka oziroma z najvišjo NPV.

  • jasna merila za odločitev o naložbi - začetni vložek, prihodki v vsaki fazi, donosnost alternativnih naložb;
  • upoštevanje sprememb vrednosti denarja skozi čas;
  • upoštevanje tveganj z uporabo različnih diskontnih stopenj.

Vendar se ne motite in upoštevajte ta indikator kot popolnoma natančen koeficient. Pogosto je težko pravilno izračunati diskontno stopnjo, zlasti ko gre za multidisciplinarne projekte. Ugotavljamo tudi, da izračun ne upošteva verjetnosti izida posameznega projekta.

Formula za izračun NPV

Kako izračunati neto sedanjo vrednost NPV? Zdi se, da je vse preprosto: od vseh denarnih prilivov morate odšteti vse odlive za vsako časovno obdobje in nato dobljene vrednosti prinesti v čas izračuna.

  • IC – znesek začetne naložbe;
  • N je število obdobij (meseci, četrtletja, leta), za katera je treba izračunati projekt, ki se ocenjuje;
  • t je časovno obdobje, za katero je treba izračunati neto sedanjo vrednost;
  • i je ocenjena diskontna stopnja za naložbeno možnost, ki se ocenjuje;
  • CFt – pričakovani denarni tok (neto) za določeno časovno obdobje.

Primer izračuna NPV

Znano je, da je bilo v posel vloženih 500 tisoč rubljev.

Pričakovani zaslužek (CFt) za 5 let bo:

  • 2014 - 100 tisoč rubljev;
  • 2015 - 150 tisoč rubljev;
  • 2016 - 200 tisoč rubljev;
  • 2017 - 250 tisoč rubljev;
  • 2018 - 300 tisoč rubljev.

Diskontna stopnja je 20 %.

Rešitev problema:

kjer je CFt – denarni tokovi po letih;

r – diskontna stopnja;

t – številka obračunskega leta.

Nato bo v prvem letu neto denarni tok enak CFt / (1 + r) × t = 100.000 / (1 + 0,2) 1 = 83.333,33 rubljev.

V drugem letu bo ta številka CFt / (1 + r) × t = 150.000 / (1 + 0,2) 2 = 104.166,67 rubljev.

V tretjem letu bo rezultat CFt / (1 + r) × t = 200.000 / (1 + 0,2) 3 = 115.740,74 rubljev.

V četrtem letu bo neto denarni tok enak CFt / (1 + r) × t = 250.000 / (1 + 0,2) 4 = 120.563,27 rubljev.

V petem letu - CFt / (1 + r) × t = 300.000 / (1 + 0,2) 5 = 120.563,27 rubljev.

∑CFi / (1 + r) × i = 83333,33 + 104166,67 + 115740,74 + 120563,27 + 120563,27 = 544 367,28 rubljev.

Uporabimo že omenjeno formulo za izračun in dobimo:

NPV = - 500.000 + 83.333,33 + 104.166,67 + 115.740,74 + 120.563,27 + 120.563,27 = 44.367,28 rubljev.

NPV = 44 367,28 rubljev.

Naj spomnimo: da se naložba splača, mora biti končni kazalnik pozitiven. V našem primeru je pozitiven.

Kako izračunati NPV investicijskega projekta: navodila po korakih

  • Določite znesek začetne naložbe.

Sredstva se pogosto vlagajo za ustvarjanje dolgoročnih donosov. Tako lahko gradbeno podjetje kupi buldožer in dobi priložnost za sodelovanje pri velikih projektih, kar pomeni več zaslužka. Take naložbe imajo vedno začetno velikost.

Recimo, da ste lastnik stojnice in prodajate pomarančni sok. Načrtujete nakup električnega sokovnika, da bi povečali količino soka, ki ga lahko proizvedete. Če sokovnik stane 100 dolarjev, potem je 100 dolarjev začetna naložba, ki vam bo pomagala, da boste sčasoma zaslužili več. Če na začetku pravilno izračunate NPV, lahko razumete, ali je vredno kupiti sokovnik.

  • Odločite se, katero časovno obdobje želite analizirati.

Vzemimo drug primer: tovarna čevljev kupi dodatno opremo, ker želi povečati proizvodnjo in v določenem času zaslužiti več. To je, dokler oprema ne odpove. Zato si morate za izračun NPV predstavljati obdobje, v katerem se lahko vložena sredstva povrnejo. To obdobje lahko merimo v poljubnih časovnih enotah, običajno pa se kot eno časovno obdobje vzame eno leto.

Vrnimo se k primeru s sokovnikom – zanj velja 3 leta garancije. To pomeni, da so pred nami tri časovna obdobja, saj obstaja velika verjetnost, da se bo po treh letih sokovnik pokvaril in ne bo več prinašal dodatnih sredstev.

  • Določite tok plačil v enem časovnem obdobju.

To pomeni, da morate izračunati dohodek sredstev, ki se pojavijo zaradi vaših naložb. Tok plačila je lahko znana vrednost ali ocena. V drugem primeru podjetja in finančna podjetja porabijo veliko časa in za pridobitev najamejo ustrezne strokovnjake in analitike.

Recimo, da mislite, da vam bo nakup sokovnika za 100 $ prinesel dodatnih 50 $ v prvem letu, 40 $ v drugem letu in 30 $ v tretjem letu. To se bo zgodilo z zmanjšanjem časa, porabljenega za proizvodnjo sokov, in stroškov za plače zaposlenih. Potem je tok plačil lahko predstavljen na naslednji način: 50 USD za 1 leto, 40 USD za 2 leti, 30 USD za 3 leta.

  • Določite diskontno stopnjo.

Obstaja pravilo, po katerem ima vsak znesek zdaj večjo vrednost kot v prihodnosti. Danes ga lahko položite v banko, čez nekaj časa pa ga lahko prejmete z obrestmi. Z drugimi besedami, 10 USD danes je vrednih več kot 10 USD v prihodnosti, saj lahko danes vložite 10 USD in v zameno dobite več kot 11 USD. Ker moramo izračunati NPV, moramo poznati obrestno mero na naložbenem računu ali naložbeni priložnosti s podobno stopnjo tveganja. Imenuje se diskontna stopnja - za izračun kazalnika, ki ga potrebujemo, mora biti predstavljen kot decimalni ulomek.

Podjetja pogosto uporabljajo tehtano povprečno ceno kapitala za izračun diskontne stopnje. V preprostih primerih je dovoljeno uporabiti stopnjo donosa na varčevalnem računu, naložbenem računu itd. Z drugimi besedami, račun, na katerega je mogoče položiti denar z obrestmi.

V našem primeru, če se odpoveste sokovniku, lahko ista sredstva vložite na borzo, kjer boste na vloženi znesek zaslužili 4 % letno. Potem je diskontna stopnja 0,04 ali 4%.

  • Diskontni denarni tok.

Če želite to narediti, uporabite formulo P / (1 + i) × t, kjer je P denarni tok, i obrestna mera in t čas. Zaenkrat vam ni treba razmišljati o začetnih vložkih, vendar jih bomo potrebovali pri naslednjih izračunih.

Spomnimo se, da so v našem primeru tri časovna obdobja, zato bomo morali indikator trikrat izračunati po formuli. Takole bi izgledal letni izračun diskontiranih denarnih tokov:

  1. 1. leto: 50 / (1 + 0,04) × 1 = 50 / (1,04) = 48,08 USD;
  2. 2. leto: 40 / (1 +0,04) × 2 = 40 / 1,082 = 36,98 USD;
  3. 3. leto: 30 / (1 +0,04) x 3 = 30 / 1,125 = 26,67 $.
  • Seštejte diskontirane denarne tokove in od rezultata odštejte začetno naložbo.

Izračunali boste lahko količino denarja, ki ga bo naložba prinesla v primerjavi z dohodkom iz alternativnih naložb po diskontni stopnji. Še enkrat, če imate pred seboj pozitivno število, boste z naložbo zaslužili več kot z alternativnimi naložbami. In obratno, če je število negativno. Vendar ne pozabite, da je natančnost rezultata odvisna od tega, kako pravilno je bilo mogoče izračunati prihodnje denarne tokove in diskontno stopnjo.

48,08 + 36,98 + 26,67 - 100 = $11,73.

  • Če je NPV pozitivno število, bo projekt donosen.

Ste dobili negativen rezultat? Takrat je bolje denar vložiti v drug projekt ali ponovno razmisliti o obstoječem. Če se oddaljimo od primerov, nam ta indikator omogoča razumevanje, ali je načeloma vredno vlagati v določen projekt.

V našem primeru s sokovnikom je NPV = 11,73 USD. Ker smo dobili pozitivno številko, se boste verjetno odločili za nakup.

Poudarjamo, da dobljena številka ne pomeni, da boste z uporabo sokovnika zadeli le 11,73 $. Ta številka nakazuje, da boste prejeli 11,73 USD več, kot bi prejeli z naložbo na borzi pri 4 % letno.

Kako izračunati NPV v Microsoft Excelu

Microsoft Excel ima formulo, ki izračuna neto sedanjo vrednost. Če želite to narediti, morate poznati diskontno stopnjo (navedeno brez znaka »odstotek«) in označiti obseg neto denarnega toka. Vrsta formule je naslednja: = NPV (odstotek; razpon neto denarnega toka) - naložba.

Ustvarjanje takšne tabele ne traja več kot 3-4 minute, to je, zahvaljujoč Microsoft Excelu, lahko zahtevano vrednost izračunate veliko hitreje.

Možne težave pri izračunu NPV


Pri delu z NPV ni dovolj vedeti, kaj je in kako ga izračunati; razumeti morate tudi nekaj pomembnih podrobnosti.

Začnimo z dejstvom, da je ta kazalnik težko razložiti tistim, ki se ne ukvarjajo s financami.

Besedne zveze "diskontirana vrednost prihodnjih denarnih tokov" ni enostavno nadomestiti pri komuniciranju v "nefinančnem" jeziku. Vendar pa je ta indikator vreden truda, da bi ga razložili. Vsaka naložba, ki prestane test NPV, poveča vrednost za delničarje. Nasprotno pa bodo naložbe, ki ne bodo prestale tega testa, zagotovo škodovale podjetju in delničarjem.

Vodje tudi ne smejo pozabiti: za izračun NPV morate temeljiti na več predpostavkah in ocenah. Z drugimi besedami, izračun je lahko subjektiven in vsebuje napake. Tveganja lahko zmanjšate tako, da dvakrat preverite svoje ocene in izvedete analizo občutljivosti po začetnem izračunu.

Napačne ocene bodo močno vplivale na končne rezultate izračuna - vse se lahko pojavijo v treh primerih:

  • Začetna naložba. Ali veste, koliko bo stal projekt ali stroški? Pri nakupu opreme po fiksni ceni tega tveganja ni. Če pa nadgrajujete svoj informacijski sistem in so vaši stroški osebja odvisni od časovnega okvira in faz projekta ter boste opravili prihodnje nakupe, se zneski izkažejo za precej poljubne.
  • Tveganja, povezana z diskontno stopnjo. Današnjo obrestno mero uporabljate za oceno prihodnjih zaslužkov, vendar se lahko zgodi, da se bodo v tretjem letu projekta obrestne mere dvignile in stroški vaših sredstev se bodo povečali. To pomeni, da bo vaš letošnji dohodek manj vreden, kot ste načrtovali.
  • Predvideni rezultati projekta. Tukaj finančni analitiki pogosto naredijo napačne ocene, ko se odločajo za izračun NPV in PI. Pomembno je, da ste prepričani v predvidene rezultate svojega projekta. Običajno so napovedi optimistične, saj ljudje želijo narediti projekt ali kupiti opremo.

Investitorji, ko se odločajo za financiranje določenih projektov, pogosto uporabljajo posebne kazalnike za oceno njihove donosnosti. Glede na to, kako učinkovite bodo načrtovane naložbe, se izvede končna izbira in določi obseg uporabe kapitala. Priljubljen in zelo učinkovit kazalnik v tej zadevi je neto sedanja vrednost (NPV). Kaj pomeni, kako se izračuna in na katera vprašanja odgovarja investitorju? O tem boste izvedeli iz spodnjega članka.

Koncept NPV

Neto sedanjo vrednost imenujemo tudi neto sedanja vrednost ali sedanja vrednost. V mednarodni praksi je običajna uporaba okrajšave NPV, ki pomeni neto sedanjo vrednost. Predstavlja vsoto vseh diskontiranih vrednosti prilivov in odlivov za projekt, podanih na sedanji trenutek časa. Razlika med denarnimi prejemki in nastalimi stroški (investicijami), ugotovljenimi do danes, se imenuje neto sedanja vrednost. Diskontiranje prihodkov omogoča investitorju primerjavo projektov z različnimi časovnimi parametri in sprejemanje informirane odločitve o njihovem financiranju.

Za kaj se uporablja NPV?

Glavni namen tega kazalnika je dati jasno razumevanje, ali je vredno vlagati v določen naložbeni projekt. Pogosto se izbira med različnimi načrti ne le ob upoštevanju trajanja življenjskega cikla, temveč tudi glede na čas naložb, znesek in naravo dohodka iz določenega posla. Neto sedanja vrednost vam omogoča, da "izbrišete" časovni okvir in pripeljete pričakovani končni rezultat (njegovo vrednost) na eno točko v času. Tako je mogoče videti dejansko učinkovitost naložb in koristi, ki jih lahko pridobimo z izvedbo posameznega projekta. Investitor jasno vidi dobiček, kar pomeni, da lahko samozavestno da prednost eni od alternativnih naložb – tisti z večjo NPV.

Izračun NPV: formula

Diskontirani prihodki so opredeljeni kot razlika med celotnimi prihodki in odhodki, zmanjšana na ničelno obdobje (danes). Formula za izračun NPV je naslednja:

NPV (NPV) = - IC + ƩCF t / (1 + i) t, kjer je t = 1...n.

Poglejmo, kaj pomenijo vse sestavine te formule:

  1. IC je začetna investicija, torej načrtovana investicija v projekt. Vzeti so s predznakom minus, saj so to stroški investitorja za izvedbo poslovne ideje, od katerih se v prihodnosti pričakuje donos. Ker se naložbe pogosto ne izvedejo naenkrat, ampak po potrebi (časovno porazdeljene), jih je treba tudi diskontirati ob upoštevanju časovnega dejavnika.
  2. CF t je denarni tok, diskontiran s časom. Definiran je kot vsota vseh prilivov in odlivov v vsakem obdobju t (variira od 1 do n, kjer je n trajanje investicijskega projekta).
  3. i je diskontna mera (obresti). Uporablja se za diskontiranje vseh pričakovanih prejemkov v eno samo vrednost v trenutnem času.

Če je NPV > 0

Kot že omenjeno, je neto sedanja vrednost standardna metoda za ocenjevanje učinkovitosti posameznega investicijskega projekta. Kakšen zaključek lahko naredimo, če pri izračunu NPV dobimo vrednost, večjo od "0"? To stanje nakazuje, da je z ekonomskega vidika naložba donosna. Dokončna odločitev o financiranju pa je možna šele po določitvi NSV vseh projektov, ki sodelujejo v primerjavi. Izbrati morate (ob enakih drugih pogojih) tistega z največjim NPV.

Če je NPV< 0

Če je bila pri izračunu neto sedanje vrednosti investicijskega projekta pridobljena negativna vrednost, naložba ne bo prinesla dobička. Tako je izbira projekta z NPV< 0, инвестор не только не заработает, но и потеряет часть своих денежных средств. Здесь решение однозначное - отказ от финансирования.

Če je NPV = 0

Zgodi se tudi, da se diskontirani dohodek izkaže za nič. Se pravi, ob upoštevanju časovnega dejavnika vlagatelj ne bo izgubil ničesar, zaslužil pa tudi ne. Običajno se takih projektov ne lotevajo, z izjemo nekaterih primerov. Na primer, če ima izvedba poslovne ideje poleg finančnega še en, pomembnejši interes – socialni npr.

Dobičkonosnost projekta na podlagi NPV in PI

Sedanji dohodek je tesno povezan s takim kazalnikom, kot je indeks donosnosti projekta. Slednje je pomemben kriterij, ali bo projekt za investitorja koristen. Da bi ga določili, je treba znesek diskontiranih prihodkov deliti z zneskom vseh načrtovanih stroškov: ƩCF t / (1 + i) t / IC. Če je indeks dobičkonosnosti > 1 (NPV > 0), se bo naložba izplačala. Če P.I.< 1 (NPV < 0), то инвестор понесет убытки. Если равен 1, то никакого результата от инвестиций не будет (NPV = 0).

Prednosti izračuna NPV

Prednost tega kazalnika je dejstvo, da upošteva stroške finančnih sredstev skozi čas tako, da jih diskontira na eno obdobje. Poleg tega vam NPV omogoča, da v izračun vključite tveganje izvedbe projekta. To dosežemo z uporabo različnih diskontnih stopenj – višja kot je obrestna mera, večje je tveganje (in obratno). Na splošno lahko kazalnik NPV imenujemo dokaj jasno merilo za odločanje o financiranju podjetja.

Slabosti NPV

Slabosti uporabe kazalnika vključujejo naslednje: kljub dejstvu, da so v izračun vključeni diskontirani dohodki (in pogosto upoštevajo stopnjo inflacije), so le napovedane vrednosti in ne morejo zagotoviti določenega izida dogodkov. Pogosto je tudi težko natančno izračunati diskontno stopnjo, zlasti če so v ocenjevanje vključeni multidisciplinarni projekti.

Primer izračuna NPV

Oglejmo si primer, kako lahko NPV pomaga podjetju pri odločitvi za lansiranje nove linije izdelkov (načrtovano v treh letih). Recimo, da boste za izvedbo tega dogodka morali imeti naslednje stroške: 2 milijona rubljev naenkrat (to je v obdobju t = 0) in 1 milijon vsako leto (t = 1-3). Pričakuje se, da bo letni denarni priliv 2 milijona rubljev (vključno z davki). Diskontna stopnja je 10 %. Izračunajmo neto sedanjo vrednost za ta projekt:

NPV = -2/(1 + 0,1) 0 + (2 - 1)/(1 + 0,1) 1 + (2 - 1)/(1 + 0,1) 2 + (2 - 1)/ (1 + 0,1) 3 = -2 + 0,9 + 0,83 + 0,75 = 0,48.

Tako lahko vidimo, da bo izvedba tega projekta podjetju prinesla dobiček v višini 480 tisoč rubljev. Dogodek lahko imenujemo ekonomsko donosen in bolje je, da podjetje vloži denar v ta poslovni načrt, če ni drugih možnosti za vlaganje kapitala. Vendar znesek dobička za podjetje ni tako velik, zato je treba, če obstajajo alternativni projekti, izračunati njihovo NPV in jo primerjati s tem. Šele po tem se lahko sprejme dokončna odločitev.

Zaključek

Kazalnik neto sedanje vrednosti se pogosto uporablja v ruski in mednarodni praksi pri določanju učinkovitosti naložbenih projektov. Daje dokaj jasno predstavo o tem, kako donosna bo naložba. Nedvomna prednost kazalnika NPV je, da določa spremembo vrednosti denarnih tokov skozi čas. To vam omogoča, da upoštevate dejavnike, kot je stopnja inflacije, ter primerjate projekte z različnim trajanjem in pogostostjo prejemkov. Seveda NPV ni merilo brez pomanjkljivosti. Zato se poleg tega za ocenjevanje investicijskih projektov uporabljajo tudi drugi kazalniki uspešnosti. Vendar to dejstvo ne zmanjša prednosti NPV kot pomembne sestavine sprejemanja teh finančnih odločitev.

Metoda neto sedanje vrednosti ( angleščina Neto sedanja vrednost, NPV) se pogosto uporablja pri načrtovanju kapitalskih naložb in sprejemanju naložbenih odločitev. NPV velja tudi za najboljše izbirno merilo za sprejem ali zavrnitev odločitve o izvedbi investicijskega projekta, saj temelji na konceptu časovne vrednosti denarja. Z drugimi besedami, neto sedanja vrednost odraža pričakovano spremembo premoženja vlagatelja kot rezultat projekta.

formula NPV

Neto sedanja vrednost projekta je vsota sedanje vrednosti vseh denarnih tokov (tako dohodnih kot odhodnih). Formula za izračun je naslednja:

Kjer je CF t pričakovani neto denarni tok (razlika med vhodnim in izhodnim denarnim tokom) za obdobje t, r diskontna stopnja, N obdobje izvajanja projekta.

Diskontna stopnja

Pomembno je razumeti, da pri izbiri diskontne mere ni treba upoštevati le koncepta časovne vrednosti denarja, temveč tudi tveganje negotovosti pričakovanih denarnih tokov! Zaradi tega je priporočljivo uporabiti tehtano povprečno ceno kapitala ( angleščina Ponderirana povprečna cena kapitala, WACC), prinesel za izvedbo projekta. Z drugimi besedami, WACC je zahtevana stopnja donosa kapitala, vloženega v projekt. Večje je torej tveganje negotovosti denarnega toka, višja je diskontna mera in obratno.

Merila za izbor projektov

Odločitveno pravilo za izbiro projektov z uporabo metode NPV je precej preprosto. Vrednost ničelnega praga pomeni, da denarni tokovi projekta omogočajo kritje stroškov zbranega kapitala. Tako je mogoče izbirna merila oblikovati na naslednji način:

  1. Posamezni samostojni projekt je treba sprejeti, če je njegova neto sedanja vrednost pozitivna, oziroma zavrniti, če je njegova neto sedanja vrednost negativna. Ničla je točka brezbrižnosti za vlagatelja.
  2. Če investitor razmišlja o več samostojnih projektih, je treba sprejeti tiste s pozitivno NPV.
  3. Če se obravnava več projektov, ki se med seboj izključujejo, je treba izbrati tistega z najvišjo neto sedanjo vrednostjo.

Primer izračuna

Podjetje razmišlja o možnosti izvedbe dveh projektov, ki zahtevata enako začetno naložbo v višini 5 milijonov USD. Obenem imata oba enako tveganje negotovosti denarnega toka in strošek zbiranja kapitala v višini 11,5 %. Razlika je v tem, da se za projekt A glavni denarni tokovi pričakujejo prej kot za projekt B. Podrobne informacije o pričakovanih denarnih tokovih so predstavljene v tabeli.

Zamenjajmo razpoložljive podatke v zgornjo formulo in izračunajmo neto sedanjo vrednost.

Diskontirani denarni tokovi za oba projekta so prikazani na spodnji sliki.

Če so projekti samostojni, mora podjetje sprejeti vsakega od njih. Če izvedba enega projekta izključuje možnost izvedbe drugega, je treba sprejeti projekt A, saj je zanj značilna višja NPV.

Izračun NPV v Excelu

  1. Izberite izhodno celico H6.
  2. Kliknite gumb fx, Izberite kategorijo " Finančna" in nato funkcija " NPV" s seznama.
  3. Na polju " Ponudba» izberite celico C1.
  4. Na polju " Vrednost1", izberite obseg podatkov C6:G6, pustite polje prazno" Vrednost2« in pritisnite gumb v redu.

Ker nismo upoštevali začetne investicije, izberite izhodno celico H6 in dodajte celico B6 v formulno vrstico.

Prednosti in slabosti metode neto sedanje vrednosti

Prednost metode NPV za ocenjevanje projektov je uporaba tehnike diskontiranih denarnih tokov, ki vam omogoča oceno višine ustvarjene dodatne vrednosti. Vendar ima ta metoda številne pomanjkljivosti in omejitve, ki jih je treba upoštevati pri odločanju.

  1. Občutljivost na diskontno stopnjo. Ena od osnovnih predpostavk je, da se vsi denarni tokovi projekta reinvestirajo po diskontni stopnji. Višina obrestnih mer se namreč nenehno spreminja zaradi sprememb gospodarskih razmer in pričakovanj glede višine inflacije. Vendar pa so te spremembe lahko pomembne, zlasti dolgoročno. Zato se lahko dejanska neto sedanja vrednost bistveno razlikuje od prvotne ocene.
  2. Denarni tokovi po načrtovanem obdobju izvajanja. Nekateri projekti se lahko ustvarijo po načrtovanem datumu zaključka projekta. Ti denarni tokovi lahko zagotovijo dodatno vrednost prvotnemu vrednotenju, vendar jih ta metoda ne upošteva.
  3. Možnosti upravljanja. Med življenjskim ciklom projekta lahko vodstvo podjetja sprejme kakršne koli ukrepe, ki vplivajo na njegov časovni okvir in obseg kot odgovor na spremembe tržnih pogojev. Ta dejanja lahko spremenijo časovni okvir in obseg pričakovanih denarnih tokov, kar povzroči spremembo ocene neto sedanje vrednosti. Tradicionalna analiza diskontiranih denarnih tokov ne upošteva takih sprememb.

Čisti sedanji dobiček ( NPV). Prikazuje končni učinek vlaganja v projekt v absolutnem znesku (v denarju).

NPV je razlika med zneskom denarnega toka iz projekta, zmanjšanim na sedanjo vrednost (z diskontiranjem - NPV), in višina sredstev, vloženih v projekt, podana tudi po sedanji vrednosti (če se naložba izvaja več let - CHI).

Tako se vsi denarni tokovi iz vlaganja v projekt zmanjšajo na leto, v katerem se je vlaganje začelo. Če se investicijski proces izvede v enem letu, potem je IS = CHI.

Čista naložba ( CHI) je znesek sredstev, vloženih v projekt ( IP), znižana na sedanjo vrednost

NPV je razlika med višino neto denarnega toka (ki je sestavljen iz diskontiranega povečanja čistega dobička in povečanja amortizacije za analizirano časovno obdobje) in višino neto investicijskih sredstev, namenjenih za izvedbo projekta.

NPV= ∑ NDP – CHI

Ta kazalnik se uporablja bodisi za oceno primerjalne učinkovitosti več projektov bodisi kot merilo izvedljivosti izvedbe določenega projekta. Če vrednost indikatorja NPV manj kot nič za določeno časovno obdobje, potem se ta projekt šteje za neustrezen (investitorju ne bo prinesel načrtovanega donosa na vloženi kapital). Če vrednost NPV večja od nič ali enaka nič, potem bo ta projekt investitorju omogočil načrtovani prihodek od vloženih sredstev.

Pri izračunu NPV, vsi denarni tokovi (IS in DP) morajo biti vodeni začetno obdobje naložbe, tj. popust.

Na primer: Gradnja obrata A se izvede v treh letih:

V prvem letu so porabili 20 tisočakov. Enota

med drugim - 130 tisoč den in

med tretjim – 75 tisoč.

Od izvedbe projekta je pričakovani denarni tok v petih letih (od četrtega leta od trenutka prve denarne naložbe) 88 tisoč den. Določite izvedljivost gradnje.

Za rešitev tega problema narišimo diagram denarnega toka:

0 1 2 3 4 5 6 7 8 let

IP-20 -130 -75

DP +88 +88 +88 +88 +88

Diagram prikazuje dva denarna toka: negativen, povezan z vlaganjem sredstev za izgradnjo obrata, in pozitiven dohodek iz rezultatov dejavnosti podjetja. Nadalje, da bi lahko te tokove primerjali med seboj, jih je treba z diskontiranjem pripeljati na obdobje nič (kot je prikazano s puščicami) in z indikatorjem NPV določiti izvedljivost naložbe.

Razmislimo, kako je med tremi razpoložljivimi alternativnimi možnostmi za naložbeni projekt mogoče izbrati najboljšo, če je diskontna stopnja enaka: 13%, 14%, 10%

Izračun učinkovitosti vlaganja sredstev v investicijske projekte

Indikatorji

Investicijski projekti

1. Obseg naložbe ( IP), tisoč ameriških dolarjev

2. Obdobje delovanja

investicijski projekt

3. Skupni znesek DP

vklj. na leta:

rešitev

Diskontna stopnja, %

Multiplikator popusta po letih:

Trenutni stroški projekta (NPV) tisoč dolarjev.

vklj. na leta:

I T O G O NDP (vožnja)

NPV= NPV - IS , tisoč dolarjev

ID= NPV /IS

0.969775

1.0176818

ChDP (1 pas)

BY- vračilna doba = IS/CHDP (1 pas)

Zato kot rezultat primerjave NPV Med tremi projekti je najbolj privlačen projekt A.

Izračunajmo neto sedanjo vrednost in interno stopnjo donosa s pomočjo formulGOSPAEXCEL.

Začnimo z definicijo, oziroma z definicijami.

Neto sedanja vrednost (NPV) se imenuje vsota diskontiranih vrednosti plačilnega toka, zmanjšana na današnji dan(povzeto iz Wikipedije).
ali takole: Neto sedanja vrednost je trenutna vrednost prihodnjih denarnih tokov investicijskega projekta, izračunana ob upoštevanju diskontiranja, zmanjšana za naložbe (spletna strancfin.ru)
ali takole: Trenutnostrošek vrednostnega papirja ali naložbenega projekta, določen z upoštevanjem vseh trenutnih in prihodnjih prihodkov in odhodkov po ustrezni obrestni meri. (Gospodarstvo . Slovar . - M . : " INFRA - M ", Založba " Ves svet ". J . Črna .)

Opomba1. Neto sedanja vrednost se pogosto imenuje tudi neto sedanja vrednost, neto sedanja vrednost (NPV). Ampak, ker ustrezna funkcija MS EXCEL se imenuje NPV(), potem se bomo držali te terminologije. Poleg tega izraz neto sedanja vrednost (NPV) jasno nakazuje povezavo s.

Za naše namene (izračun v MS EXCEL) definiramo NPV na naslednji način:
Neto sedanja vrednost je vsota denarnih tokov, predstavljenih v obliki plačil poljubnih zneskov v rednih intervalih.

nasvet: ko se prvič seznanite s konceptom neto sedanje vrednosti, je smiselno, da se seznanite z materiali članka.

To je bolj formalizirana definicija brez sklicevanja na projekte, naložbe in vrednostne papirje, ker to metodo je mogoče uporabiti za ocenjevanje denarnih tokov katere koli narave (čeprav se dejansko metoda NPV pogosto uporablja za ocenjevanje učinkovitosti projektov, tudi za primerjavo projektov z različnimi denarnimi tokovi).
Prav tako definicija ne vsebuje pojma diskontiranja, saj Postopek diskontiranja je v bistvu izračun sedanje vrednosti po metodi.

Kot že omenjeno, se v MS EXCEL funkcija NPV() uporablja za izračun neto sedanje vrednosti (NPV()). Temelji na formuli:

CFn je denarni tok (denarni znesek) v obdobju n. Skupno število obdobij je N. Za prikaz, ali je denarni tok prihodek ali odhodek (naložba), ga zapišemo z določenim znakom (+ za prihodke, minus za odhodke). Vrednost denarnega toka v določenih obdobjih je lahko =0, kar je enako odsotnosti denarnega toka v določenem obdobju (glej opombo 2 spodaj). i je diskontna mera za obdobje (če je podana letna obrestna mera (naj bo 10%) in je obdobje enako mesecu, potem je i = 10%/12).

Opomba2. Ker denarni tok morda ni prisoten v vsakem obdobju, potem je mogoče pojasniti definicijo NPV: Neto sedanja vrednost je sedanja vrednost denarnih tokov, predstavljenih v obliki plačil poljubne vrednosti, izvedenih v intervalih, ki so večkratniki določenega obdobja (mesec, četrtletje ali leto).. Na primer, začetne naložbe so bile izvedene v 1. in 2. četrtletju (označeno z znakom minus), v 3., 4. in 7. četrtletju ni bilo denarnih tokov, v 5., 6. in 9. četrtletju pa so bili prihodki od projekta prejeto (označeno z znakom plus). V tem primeru se NSV izračuna na popolnoma enak način kot pri rednih plačilih (zneski v 3., 4. in 7. četrtletju morajo biti označeni =0).

Če je vsota zmanjšanih denarnih tokov, ki predstavljajo prihodke (tistih s predznakom +), večja od vsote zmanjšanih denarnih tokov, ki predstavljajo naložbe (odhodki, s predznakom minus), potem je NPV > 0 (projekt/naložba se izplača) . Sicer pa NPV<0 и проект убыточен.

Izbira obdobja popusta za funkcijo NPV().

Pri izbiri diskontnega obdobja si morate zastaviti vprašanje: "Če napovedujemo 5 let vnaprej, ali lahko napovemo denarne tokove z natančnostjo do enega meseca / do četrtletja / do enega leta?"
V praksi je praviloma prvih 1-2 let prejemke in plačila mogoče natančneje predvideti, recimo mesečno, v naslednjih letih pa lahko določimo časovni razpored denarnih tokov, recimo enkrat na četrtletje.

Opomba3. Seveda so vsi projekti individualni in ne more biti enotnega pravila za določitev obdobja. Vodja projekta mora glede na trenutno realnost določiti najverjetnejše datume za prejem zneskov.

Ko se odločite za časovno razporeditev denarnih tokov, morate za funkcijo NPV() najti najkrajše obdobje med denarnimi tokovi. Na primer, če so v 1. letu prejemki načrtovani mesečno, v 2. letu pa četrtletno, potem je treba izbrati obdobje, ki je enako 1 mesecu. V drugem letu bodo zneski denarnih tokov v prvem in drugem mesecu četrtletja enaki 0 ​​(glej. primer datoteke, list NPV).

V tabeli se NPV izračuna na dva načina: preko funkcije NPV() in po formulah (izračun sedanje vrednosti vsakega zneska). Iz tabele je razvidno, da je že prvi znesek (naložba) diskontiran (-1.000.000 se spremeni v -991.735,54). Predpostavimo, da je bil prvi znesek (-1.000.000) nakazan 31. januarja 2010, kar pomeni, da je njegova sedanja vrednost (-991.735,54=-1.000.000/(1+10%/12)) izračunana na dan 31. decembra 2009. (brez večje izgube natančnosti lahko domnevamo, da od 01.01.2010)
To pomeni, da vsi zneski niso podani od datuma prenosa prvega zneska, ampak na zgodnejši datum - na začetku prvega meseca (obdobja). Tako formula predvideva, da so prvi in ​​vsi naslednji zneski plačani ob koncu obdobja.
Če se zahteva, da so navedeni vsi zneski od datuma prve naložbe, potem tega ni treba vključiti v argumente funkcije NPV(), ampak preprosto dodati dobljenemu rezultatu (glejte primer datoteke).
Primerjava dveh možnosti diskontiranja je podana v vzorčni datoteki, list NPV:

O točnosti izračuna diskontne stopnje

Obstaja na desetine pristopov za določanje diskontne stopnje. Za izračune se uporabljajo številni kazalniki: tehtani povprečni stroški kapitala podjetja; stopnja refinanciranja; povprečna bančna depozitna obrestna mera; letna stopnja inflacije; stopnja dohodnine; državna netvegana stopnja; premija za projektna tveganja in številne druge ter njihove kombinacije. Ni presenetljivo, da so lahko izračuni v nekaterih primerih precej delovno intenzivni. Izbira pravega pristopa je odvisna od specifične naloge, ne bomo jih upoštevali. Opozorimo le na eno stvar: natančnost izračuna diskontne mere mora ustrezati natančnosti določanja datumov in zneskov denarnih tokov. Pokažimo obstoječo odvisnost (glej. primer datoteke, lista Natančnost).

Naj bo projekt: obdobje izvajanja je 10 let, diskontna stopnja je 12%, obdobje denarnega toka je 1 leto.

NPV je znašala 1.070.283,07 (Diskontirano na datum prvega plačila).
Ker Če je projektno obdobje dolgo, potem je vsem jasno, da zneski v letih 4-10 niso določeni natančno, ampak z neko sprejemljivo natančnostjo, recimo +/- 100.000,0. Tako imamo 3 scenarije: osnovni (navedena je povprečna (najbolj "verjetna") vrednost), pesimistični (minus 100.000,0 od osnove) in optimističen (plus 100.000,0 k bazi). Zavedati se morate, da če je osnovni znesek 700.000,0, potem zneska 800.000,0 in 600.000,0 nista nič manj točna.
Poglejmo, kako se NPV odzove, ko se diskontna stopnja spremeni za +/- 2 % (z 10 % na 14 %):

Razmislite o 2-odstotnem povečanju stopnje. Jasno je, da ko se diskontna stopnja poveča, se NPV zmanjša. Če primerjamo razpona razpona NPV pri 12 % in 14 %, vidimo, da se sekata pri 71 %.

Je to veliko ali malo? Denarni tok v letih 4-6 je predviden z natančnostjo 14 % (100.000/700.000), kar je precej natančno. Sprememba diskontne stopnje za 2% je povzročila zmanjšanje NPV za 16% (v primerjavi z osnovnim primerom). Upoštevajoč dejstvo, da se razponi NPV zaradi natančnosti določanja zneskov denarnih prihodkov močno prekrivajo, dvig stopnje za 2 % ni imel bistvenega vpliva na NPV projekta (upoštevajoč natančnost določanje zneskov denarnih tokov). Seveda pa to ne more biti priporočilo za vse projekte. Ti izračuni so navedeni kot primer.
Tako mora vodja projekta z uporabo zgornjega pristopa oceniti stroške dodatnih izračunov natančnejše diskontne stopnje in se odločiti, za koliko bodo izboljšali oceno NPV.

Imamo povsem drugačno situacijo za isti projekt, če nam je diskontna stopnja znana z manjšo natančnostjo, recimo +/- 3%, prihodnji tokovi pa so znani z večjo natančnostjo +/- 50.000,0

Povečanje diskontne stopnje za 3 % je povzročilo zmanjšanje NPV za 24 % (v primerjavi z osnovnim primerom). Če primerjamo razpona razpona NPV pri 12 % in 15 %, vidimo, da se sekata le pri 23 %.

Tako mora vodja projekta po analizi občutljivosti NPV na diskontno stopnjo razumeti, ali bo izračun NPV po izračunu diskontne stopnje z natančnejšo metodo bistveno izboljšan.

Po določitvi zneskov in časovnega razporeda denarnih tokov lahko vodja projekta oceni, kakšno najvišjo diskontno stopnjo lahko prenese projekt (kriterij NPV = 0). Naslednji razdelek govori o notranji stopnji donosa - IRR.

Notranja stopnja donosaIRR(VSD)

Notranja stopnja donosa notranja stopnja donosa, IRR (IRR)) je diskontna stopnja, pri kateri je neto sedanja vrednost (NPV) enaka 0. Uporablja se tudi izraz notranja stopnja donosa (IRR) (glej. primer datoteke, list IRR).

Prednost IRR je v tem, da je poleg določanja stopnje donosnosti naložbe mogoče primerjati projekte različnih obsegov in različnih časov trajanja.

Za izračun IRR se uporablja funkcija IRR() (angleška različica - IRR()). Ta funkcija je tesno povezana s funkcijo NPV(). Za enake denarne tokove (B5:B14) stopnja donosa, izračunana s funkcijo IRR(), vedno povzroči ničelno NPV. Razmerje funkcij se odraža v naslednji formuli:
=NPV(VSD(B5:B14),B5:B14)

Opomba4. IRR je mogoče izračunati brez funkcije IRR(): dovolj je imeti funkcijo NPV(). Če želite to narediti, morate uporabiti orodje (polje »Nastavi v celici« se mora nanašati na formulo z NPV(), nastavite polje »Vrednost« na 0, polje »Spreminjanje vrednosti celice« mora vsebovati povezavo do celica s stopnjo).

Izračun NPV s konstantnimi denarnimi tokovi s funkcijo PS().

Notranja stopnja donosa NET INDOH()

Podobno kot NPV(), ki ima sorodno funkcijo IRR(), ima NETNZ() funkcijo NETINDOH(), ki izračuna letno diskontno stopnjo, pri kateri NETNZ() vrne 0.

Izračuni v funkciji NET INDOW() se izvedejo z uporabo formule:

Kjer je Pi = i-ti znesek denarnega toka; di = datum i-tega zneska; d1 = datum 1. zneska (začetni datum, na katerega so diskontirani vsi zneski).

Opomba5. Funkcija NETINDOH() se uporablja za.